银行业投资观察：正在进入“良性去杠杆”阶段-260615.pptxVIP

H股银行涨幅前三为广州农商银行上涨9.27%、青岛银行上涨6.67%、中国光大银行上涨6.21%。

投资建议：市场对金融数据的解读往往聚焦于各部门的债务增长速度这一维度，认为各部门债务增速

的下降即对应总需求的萎缩，认为债务增速下行便映射衰退周期，但这一认知可能并不符合当下的实际状况。

杠杆是中性的，去杠杆也是中性的。经济下行中前期，实体部门债务增速下行往往也带动资产负债表

萎缩，由于投资回报率/资产价格下行速度更快，此时杠杆率被动上升并带动资产负债表衰退。下行中后期和复苏前期，如果债务增速下行不带来资产负债表萎缩，且投资回报率/资产价格不再下降，也就是大家通常认为的“良性去