2026中期展望·信用策略篇：信用利差新常态：稳中存变.pptxVIP

一、2026上半场，信用行情有何表现？

“低利差”，也跑出了“高收益”。上半年信用债收益跟随利率债下行，且期间伴随有摊余债基集中开放、理财规模整体增长、“固收+”/纯债基金申购热等，带来对信用债的阶段性增量配置需求，“资产荒”叙事继续演绎的背景下，信用利差即便处在低位也仍有进一步压缩。

结构性强需求，推动分化行情演绎。聚焦信用资产内部表现，趋势性行情的背后也有供需格局演绎带来的一致性和阶段性分化表现，主要体现在普信、二永的背离和分化。

充裕的流动性是行情背后的重要推手。一方面，资金面维持超季节性宽松，为债市偏强运行提供了最有利的支撑。另一方面，存款“搬家”下的非银流动性整体也处在偏宽松区间，非银欠配继续推动债市偏强运行。

二、2026年下半场，“资产荒”格局或仍延续

我们认为，年内流动性最充裕阶段可能已经过去，但资金宽松的整体基础依然存在；全量信用债供给预计依旧不弱，但票息资产减少趋势或也仍有延续；存款“搬家”预计仍可支撑非银负债端增量，继而带来信用债配置需求维持在高位。

故而下半年“资产荒”格局或有延续，信用利差整体预计低位震荡运行，绝对收益率低位的情况下，利差进一步压缩的空间预计不大；

同时，下半年市场可能也面临更大的不确定性，扰动因素或有增加，不排除利差阶段性走阔的可能，届时或也是合意的配置机会，毕竟流动