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宏观经济|专题报告

油价牵动全局

——海外札记研究结论

l美国通胀风险高位震荡，风险仍主要来自于油。伊朗冲突以来的通胀压力至今仍未明显缓解，公布的5月CPI数据显示，美国5月CPI同比4.2%，来到2023年5月以来的最高点。但是从结构来看，本轮通胀上行并非由广泛的需求过热驱动，而是主要受到能源通胀拉动。如果剔除能源项的拉动，名义通胀目前大致处于约2.5%的低位，延续冲突前的温和下行趋势。

库存压力或将进一步增加能源价格上行风险。能源通胀走势也是当前判断美国通胀路径的关键变量之一。近期数据显示，美国原油库存下降速度进一步加快，根据

EIA最新周度报告，截至2026年6月5日当周，美国商业原油库存下降至4.265亿桶，较同期五年均值低约5%，显示美国原油库存去化明显加速。此外，随着夏季出行旺季和能源消费高峰到来，汽油等能源品需求仍有进一步上升的可能，供需结构趋紧将继续放大油价对通胀的传导风险。如果油价持续存在上行或高位维持的风

险，对应美国通胀压力短期内难以快速回落。

l高通胀阻碍美联储降息，沃什当前推进政策主张空间较小。这周的关注点是6月16日-17日召开的美联储议息会。本次会议同时也是沃什作为美联储主席的首次亮相。作为特朗普提名的美联储主席人选，沃什的政策取向受到