零售美护行业2025年报及2026年一季报业绩综述_从悲观中寻找逆势信号_13页_2mb.pptxVIP

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一、美容护理：从渠道β转向经营α，关注业绩确定性与新品兑现能力

（一）业绩复盘：低基数修复主导业绩超预期，板块进入α定价阶段

2025年及2026Q1美容护理板块强分化延续，低基数修复成为阶段性超预期主线。??超预期公司多集中于前期经营承压、低基数下实现修复的标的，代表公司包括贝泰妮、敷尔佳、上海家化等，业绩改善主要体现为收入恢复、费用优化及利润弹性释放。②相比之下，2020-2024年表现较好的传统龙头进入业绩振荡期，珀莱雅、爱美客、丸美生物等公司收入或利润增速均有所放缓。③毛戈平、林清轩等品牌势能较强的公司仍保持较好经营韧性，但更多体现为既有品牌力和成长性的兑现，业绩层面并未形成明显超预期。相较2023年以前“强势能公司持续超预期”的阶段，当前板块超预期来源已更多转向低基数反转和经营改善兑现。

化妆品行业已进入渠道红利弱化、竞争格局再均衡阶段。渠道端，抖音流量红利边际见顶，品牌在内容电商中的投放效率和费用控制重要性提升；天猫有所回暖，仍承担品牌心智沉淀、会员运营和大促转化功能；线下高端渠道修复，为高端及中高端品牌提供一定支撑。格局端，国际大牌加大促销和渠道资源投入，对本土品牌形成