经济分析与资产展望_油价影响下的资产配置_64页_4mb.pptxVIP

——经济分析与资产展望

大类资产团队 证券分析师：孙付 SACNO:S11205200500042026年5月19日;1;2;;4;;资料来源

：;欧元区财政预算前景(%GDP);欧洲8000亿“重新武装”计划;德国持续提高基建、国防开支;德国:2027国防开支激增;日本:财政预算支出持续扩大;资料来源：日本财政部，华西证券研究所;日本:五年计划下军费大幅增长;AI投资：资本支出规模不断上调;HBM+常规DRAM收入双驱动。CapEx大幅增加，重点投向AI芯片、HBM4P4L晶圆扩产。内存部门投资超400亿美元，NAND占比约10%;1）2026年1-2月，美国、欧元区、德国、日本制造业PMI均站上荣枯线，制造业呈现同步复苏迹象。

2）AI资本支出、各国重塑制造业及国防开支增长是制造业复苏的驱动因素。;17;18;19;20;21;22;美以伊朗军事行动，霍尔木兹海峡封闭，原油价格上涨对通胀的冲击。

关注局势演化及油价变化对通胀的传导影响。;;美伊冲突爆发后，市场对于经济滞胀担忧上升，市场对各主要经济体的政策利率预期明显上行。

美联储3月议息会议维持利率不变，目前市场预期2026年将不再降息（2月末预期为市场将在6月和10月各降息25bp）。

欧央行3月议息会议维持利率不变，目前市场预期2026年将在6月和9月各加息一次，全年加息2次50bp（2

月末预期2026年将在12