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基于P-S流动性指标的资产定价拓展模型分析案例

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TOC\o1-3\h\u31894基于P-S流动性指标的资产定价拓展模型分析案例 1

248411.1构建流动性指标 1

193971.1.1个股流动性系数 1

236851.1.2构建市场流动性系数 2

112301.1.3构造扰动项 3

70951.2基于CAPM的二元流动性资产定价模型 5

1.1构建流动性指标

1.1.1个股流动性系数

如前文提到，流动性有诸多的定义维度，国内外学者根据不同的角度使用各种不同的流动性因子已经进行了广泛的实证研究。本文借鉴PS(2003)的流动性构造方式，从流动性的弹性角度出发，探究交易量对股票价格的冲击，来源于Campbell(1993)的流动性溢价理论，也即股市存在收益率反转现象—前期收益较低的股票在后一期的期望收益率会更高，而前一期收益较高的股票在后一期的期望收益相比之下会更低，而如果该股票的流动性不足，Campbell(1993)发现交易量对收益率的冲击会加强收益率反转的现象REF_Re\r[21]。

同时作者借鉴GrossmanandMiller(1988)的思想，定义了具有风险厌恶偏好属性的做市商，这些做市商如果为市场和交易者提供流动性，则会将会需要更高的预期收益，如果交易量越