宏观周报：通胀结构分化叠加AI变量，联储政策或维持窄幅震荡.pptxVIP

通胀结构分化叠加AI变量，联储政策或维持窄幅震荡

核心结论

一、通胀结构分化叠加AI变量，联储政策或维持窄幅震荡

本次美联储议息沃什本人未提交个人利率点阵预测，弱化点阵图指引效力、

降低市场对点阵路径的交易依赖。沃什在首场发布会问答整体表态偏鹰派，强调2%仍然为美联储长期坚持的目标。但结合当前最新物价与地缘环境客观来看，现阶段进一步收紧货币政策的现实必要性并不突出，地缘冲突阶段性缓和叠加5月核心CPI降温，部分削弱了再次加息的触发条件。

但是从货币政策宽松的概率来看，亦不高，去年年底以来核心PCE的上涨

速度超过核心CPI，压缩未来降息的可能性。从数据来看，2025年11月以来核心PCE上涨速度超过核心CPI，截至4月两者之差接近0.6%，处于较高的水平，意味着政策制定者关注的“真实通胀压力”比市场感知的要更强。

另外，从PCE的扩散指数来看，无论是基于项目（蓝色线）还是支出类别（红色线）的扩散指数，都在2025年之后呈现出明显的回升态势，这表明PCE价格上涨的“广度”正在扩大，通胀并非由少数项目拉动，而是