资金存单或迎来拐点-流动性跟踪.docxVIP

固定收益|固定收益定期

资金存单或迎来拐点

流动性跟1、资金压力边际缓释

本周迎来税期走款，央行加码呵护，资金收紧压力有所缓和，大型银行净融出规模低位修复，周四抬升至2万亿元以上的水平，资金利率高位震荡。

国有行、城商行存单放量，1M以上期限净融资为正，可能兼顾改善指标和补充流动性诉求；存单提价压力有所缓释，1年国有行和股份行发行价格触及1.5%后有所回落。

2、资金存单拐点或已出现

回顾6月中上旬以来资金持续收敛的原因，是央行主动引导、流动性客观消耗的共振以及银行负债端资金流失等多因素的共振：1)央行持续回笼操作的积累效应，引导市场利率向政策利率回归，同时也使得资金面的“缓冲垫”变薄，阶段性波动更易放大；2)流动性需求或增多，政府债发行、季末月份信贷或有冲量诉求；3)资金利率的回升使得非银资金行为反转，或更倾向于融出资金而非存放同业，同业存款流失或放大负债端资金压力。

往后看，此前驱动资金收紧的核心因素或边际弱化，月内资金进一步收紧概率有限。一方面，央行或维持中性呵护的态度，买断式逆回购已从缩量操作转为等额续作，而过去一段时间，资金利率已经历一轮回升，进一步引导的必要性弱化。另一方面，同业活期存款流失形成的银行与非银资金流向再平衡或接近尾声，存单提价压力或缓释。随着资金利率上行动能趋缓，非银净融出规模出现明显下滑，