宏观经济周报：5月经济边际修复.pptxVIP

5月国内经济较4月出现边际修复。基于生产法估算的5月GDP同比增速约为4.4%，较4月小幅回升0.2个百分点。需求端，投资与消费增速的下行受暂时性因素干扰。投资方面，两会提出的8000亿元新型政策性金融工具尚未大规模落地，叠加5月全国平均降水量创近十年同期新高，对施工进度形成明显扰动；消费方面，社零同比降至-0.6%，主要受去年“国补”政策的高基数效应影响，同时降雨也对线下消费形成抑制，但环比增速高于历史同期均值，而4月环比明显低于同期均值，表明5月消费边际上已有所改善。

4、5月经济增速持续低于政府目标下限，国家统计局明确提及“供强需弱矛盾突出”，需求侧稳增长的政策诉求明显增强。从历史经验看，央行PSL净投放由负转正往往是经济走出下行拐点的标志，而今年4、5月PSL净投放分别为-2000亿和-1545亿，持续收缩，表明8000亿元新型政策性金融工具或尚未大规模落地，这可能是二季度以来内需偏弱的关键因素之一。4月政治局会议提出加强“六张网”规划建设，后续国务院常务会议已进行部署，存量政策仍具发力空间，有望对内需形成支撑。

外需方面，进口领先指标预示6月出口有望继续上行。我国出口以机电产品为主，其元器件多从日本、韩国和中国台湾地区进口，自该地区进口增速通常领先出口约一个月。5月自该地区进口增速达35.6%，较4