原创力文档·A股公司深度饮料乳品
纵横对比，历史复盘与“他山三元股份(600429.SH)
之石”视角再论三元改革
核心观点维持买入
三元改革系列第二篇，本篇报告我们从历史复盘和燕京啤酒改革
路径，纵横对比，分析本轮三元国企改革的路径可行性，经营优
化空间巨大。从历史上看，三元多轮主动扩张，以并购方式扩大
版图，但运营成效较弱，持续“增收不增利”；本轮改革，三元
强化利润导向的业绩考核，优化主业盈利能
·A股公司深度饮料乳品
纵横对比，历史复盘与“他山三元股份(600429.SH)
之石”视角再论三元改革
核心观点维持买入
三元改革系列第二篇，本篇报告我们从历史复盘和燕京啤酒改革
路径，纵横对比，分析本轮三元国企改革的路径可行性，经营优
化空间巨大。从历史上看，三元多轮主动扩张，以并购方式扩大
版图，但运营成效较弱，持续“增收不增利”；本轮改革，三元
强化利润导向的业绩考核，优化主业盈利能
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