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非银金融行业深度研究

ROE提升有道（二）——轻资产突围：论财富管理如何跑出增长曲线

2026年06月18日

【投资要点】

u为何财富管理是券商ROE提升的重要轻资产抓手？①宏观层面，我国财富管理行业正处于类似美国1980-1990年的“黄金窗口期”，经济增长带动居民资产总量持续扩张，养老业务加速扩张，居民资产正从房产与存款向金融资产加速迁移，但2025H1末股票基金占比（11%）仍远低于美国（32%）。从更长期维度看，低利率、老龄化与高净值化或将共同推动财富管理从可选服务变为刚性需求。②行业层面，传统佣金模式受费率下行与公募费改持续压缩，ROA承压已成为制约ROE中枢上移的重要症结。在此背景下财富管理有望凭借低资本消耗、收费模式稳定、客户黏性强的特性，成为修复ROE、优化盈利结构、构建协同生态的重要路径。

u国内券商财富管理转型成效几何？经过多年探索，当前国内财富管理转型已取得阶段性成效：收入结构正从代销佣金依赖转向投顾服务费驱动的多元模式，头部券商更是已从“更名改部门”深入到组织、产品、投顾、数字化的系统性变革。2025年行业投顾净收入同比+36%，增速创历史新高；投顾数量逆势扩张，截至5月12日达8.77万人（较2017年末+118%）。然而，当前每位投顾平均需要服务约2851名客户，远高于美国1:167