2026-07-02-工银亚洲-美国2026年中经济回顾及展望_K型_分化如何重塑美国经济走势_16页_1mb.pptxVIP

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。

权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。;1;图表1：“特朗普2.0”政策对美国经济的复杂影响（示意图）;出口均实现两位数高增，净出口拖累增长（-0.37个百分点）。

政府支出（+0.74个百分点）在政府停摆结束后技术性反弹，影响相对中性。二季度经济韧性有望延续，消费端在就业市场韧性支撑下或温和修复，AI投资链有望继续支撑经济内生增长动能，关税政策不确定性仍存但边际影响降低，预期“抢进口”效应将大幅减弱。亚特兰大联储的GDPNow模型预估美国二季度实际GDP增长率为2.5%1。;4;图表3：新增就业数据整体稳健，非农与ADP均改善;1.9%附近波动（疫情前均值4.1%），高利率环境下房地产市场较为疲软，住房对通胀的拉动率整体平稳。（3）核心商品通胀分化，关税传导效应尚未完全显化。服饰价格显示一定环比上行压力，但运输产品价格低迷部分对冲。2月IEEPA关税政策被判违法在一定程度上缓解了关税相关品类的价格上行压力，核心商品整体未现系统性升温。（4）非住房核心服务通胀保持粘性，暂未现加速迹象。运输服务价格受能源成本传导显示上涨迹象，医疗服务、娱乐及教育通讯价格较为稳定（见图表4）。;7;价格变化更为敏感，波动性上升；且当前储蓄率偏低，较难

回补。（2）居民杠杆率和信