金浔资源(03636)非洲铜湿法冶炼潜力新星.docxVIP

金浔资源(3636HK)

非洲铜湿法冶炼潜力新星

首次覆盖

2026年6月22日│中国香港基本金属及加工

首次覆盖金浔资源并给予“买入”评级，目标价31.22港元（对应2026年PE7X）。公司是领先的非洲铜湿法冶炼企业，我们推荐的逻辑1）公司是成长性较佳的铜湿法冶炼企业；2）公司具备较高、持续性更强的盈利能力；3）铜湿法冶炼行业利润有望受益于长期铜价上涨；4）公司的目标不止于“冶炼”，正积极寻求资源收购机会。

快速扩张的铜湿法冶炼企业

公司非洲铜湿法冶炼的成长性在中资企业中名列前茅。其目前拥有铜湿法冶炼产能3.12万吨/年，包含刚果金2.46万吨/年+赞比亚0.66万吨/年，2025年公司实现阴极铜产量2.8万吨；规划继续扩产，2028年铜湿法冶炼产能将增加至接近7万吨/年，扩产包含刚果金3.4万吨/年+赞比亚0.1万吨/年，我们预期该公司2026-2028年的产量或将逐步增长。

具备较高和持续性较强的盈利能力

首先，中国大部分铜公司参与的铜火法冶炼行业较为成熟、加工费定价较统一、透明，因此火法冶炼盈利水平较低。而公司经营的铜湿法冶炼行业供需格局较好，发展晚、规模小因此透明度较低，因此利润空间远高于火法冶炼（不含硫酸等副产品收益）。其次，公司作为非洲铜湿