国内周报：资金透视，拥挤度高位有何指示意义？.pptxVIP

资金透视:拥挤度高位有何指示意义？

2026年6月24日│中国内地国内周报

核心观点

上周A股重心上移，科技拥挤度核心指标上升至阈值附近，成交额排名前5%的个股成交额占比接近50%历史阈值、估值分化系数接近历史最高水平，但我们认为两者均不是市场回落的必要条件，拥挤度上升至高位后仍可持续较长时间，从历史数据来看，2020年估值分化系数高位运行近1年半，成交额占比突破50%后仍高位运行一段时间。资金层面上，交易型资金仍是市场上行的主要增量，融资净流入915亿元，龙虎榜资金近1M净流入创2025年6月以来新高，但观察到配置型外资出现一定流出迹象。此外主动ETF规则落地有助于中期工具扩容，首批产品或更偏宽基大盘方向。

关注点1：拥挤度核心指标上升至阈值附近

近期科技拥挤度上升至历史高位，核心观测指标上升到阈值附近。1）成交额排名前5%的个股成交额占比值突破2025年9月以来的40%附近的震荡区间，近期突破45%，接近50%历史阈值，历史突破阈值的情形出现过五次（2008年10月、2015年1月、2015年7月、2018年2月、2021年1月），历史经验来看，突破50%阈值后，成交额占比仍具备一定惯性上涨动力；