深度报告-20260615-浙商证券-纺织服饰行业深度报告_四问四答_高端消费复苏演进与归因_16页_785kb.pptxVIP

证券研究报告|行业深度|纺织服饰纺织服饰报告日期：2026年06月15日1/16请务必阅读正文之后的免责条款部分四问四答：高端消费复苏演进与归因——行业深度报告投资要点25Q3以来中国奢侈和中高端消费复苏向上，其背后原因是否来自股市上涨的财富效应，我们将通过复盘日本、韩国成熟消费市场2010年以来的表现来寻找线索，并以24年以来的中国消费数据做出印证，慢牛之下看好高端细分龙头。现状：25Q3以来中国高端消费的修复体现在哪些方面？25Q3以来高端消费回暖确定性增强，一线核心商圈销售额数据逐季度向上。整体奢侈品企稳复苏，从奢侈品亚太（除日本）固定汇率下收入增速来看，24Q1-25Q2奢侈品市场整体承压下行，25Q3行业迎来明确复苏拐点，LVMH、爱马仕、普拉达等各集团增速逐季改善。中高端表现亮眼，运动奢牌景气度高，轻奢复苏延续，轻奢品类如COACH、moncler、拉夫劳伦提速尤为明显。复盘：日韩高端消费高潮如何归因？日本奢侈品消费受资产价格驱动型，汇率是决定日本奢侈品景气度的外部放大器。2010年以来日本奢侈品消费的三次高潮，12-15年期间、17-19年期间和21-24年期间，LVMH日本收入固定汇率增速分别为43%、39%、177%，均伴随着股市大涨20%~130%之间，地产指数涨幅5%-30%，两次伴随着汇率贬值