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2Q26业绩前瞻：环保稳增，关注“算电协同”进展

2026年6月24日│中国内地动态点评

4/5月火电发电量延续同比增长趋势，煤价同环比提升，我们认为主要火电公司2Q26归母净利或同比承压；4/5月水电发电量同比增长；5月核电发电量同比增速由降转增；绿电消纳形势仍较为严峻。展望3Q26，火电关注电价vs煤价剪刀差；水电盈利主要取决于来水情况；绿电关注电价及消纳的拐点；燃气主要关注供需格局的变化；环保主要关注垃圾焚烧发电企业出海进展、各地水价调整及回款情况。

火电：4/5月发电量延续增长趋势，煤价同环比提升或致盈利承压

2026年4-5月火电发电量延续增长趋势，煤价同环比提升。据国家统计局数据，2026年4/5月全国火电发电量同比+3.1%/+2.1%。考虑1个月的库存，2Q26秦皇岛动力末煤平仓均价781元/吨（5500大卡），同比提升19.5%，环比提升9.6%。考虑煤价同环比提升，综合2026年各地长协电价下行情况，我们认为主要火电公司2Q26归母净利或同比承压。

水电核电:4/5月水电发电量同比增长,5月核电发电量同比由降转增

2026年4-5月水电发电量同比增长。据国家统计局，2026年4/5月全国水电发电量同比