农林牧渔-厄尔尼诺-农产品的“天气牛”.docxVIP

厄尔尼诺

——农产品的“天气牛”

行业评级：看好

2026年6月23日

摘要

1、国家气候中心：预计5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度事件，至少持续至2026年底

?赤道中东太平洋海温持续升高，厄尔尼诺已进入快速发展阶段，将显著改变全球降水与作物生长格局。

?本次事件与化肥短缺、低库存周期叠加，形成农产品价格上涨的强驱动组合。

2、厄尔尼诺改变全球降水分布——东南亚、印度、澳大利亚干旱，巴西南部暴雨洪涝，中国呈现“南涝北旱”格局。

?棕榈油是最大变量：减产效应滞后9–12个月，2027年才是产量冲击真正显现的时间点。印尼B50政策叠加库存低位，一旦厄尔尼诺强度超预期，全球油脂价格中枢上移将是趋势性的

?白糖和橡胶同样值得关注：历史数据清晰，价格弹性高

?大豆需精细跟踪：全球大豆增产预期或可缓解供给压力，但需警惕阿根廷等局部减产风险

?玉米和小麦的传导路径相对间接：主要通过化肥成本传导和区域性干旱，弹性次之

?棉花主产国干旱与降雨不均影响单产，供需格局边际收紧。

3、与以往历史周期的不同——化肥短缺与厄尔尼