氧化铝2026半年报：政策“黑天鹅”未落，多空博弈延续震荡格局.pptxVIP

l主要结论

2026年下半年，氧化铝市场的核心矛盾在围绕“过剩产能的现实压力”与“矿端政策的不确定性”展开之余，中东局势的进一步发展，也将为下半年供需格局的边际变化增加不确定性。利多与利空因素相互交织，预计下半年氧化铝期货将呈现区间震荡格局，价格区间看向2600元/吨-3600元/吨附近。

全球氧化铝市场供需格局仍趋于宽松，但过剩压力较上半年可能有所缓解。国内需求端天花板明显，供应过剩的长期逻辑主导未变，从根本上限制价格的上行空间；中东局势走向将决定外部需求恢复节奏及国内市场的供应压力消长。

下半年氧化铝生产成本的核心决定因素仍将落在铝土矿价格走势上。从用矿成本来看，两条主线值得密切跟踪：几内亚铝土矿出口政策的实际落地情况，以及海运费的波动。需警惕的是，成本端的潜在扰动因素并未消除。几内亚政局不稳、罢工活动频发、矿业政策执行力度不及预期或超预期，以及厄尔尼诺天气引发的旱涝急转导致矿区发运阶段性受阻等不确定性事件，均可能对铝土矿供应链形成阶段性冲击，并催生矿石价格的风险溢价。

综合供需与成本两端来看，2026年下半年氧化铝期货市场将在供应过剩的长期逻辑与矿端政策不确定性之间持续拉锯。成本支撑逻辑仍将是价格运行的主线，行业平均成本线将继续充当底部价格的重要参考；而供应过剩的长期逻辑未发生根本性改变，将从根本上限定了价格的上行空间。预计价格呈现“底部有支撑、上行有压力