锌产业周报：支撑尚存，宏观占压力主导.docxVIP

——支撑尚存,宏观占压力主导

第一章核心矛盾梳理

1.1核心矛盾

上周沪锌的下跌，先由宏观估值压缩触发：周初美伊谈判带来风险偏好修复，随后美联储加息预期升温、美元走强，有色整体回落；周五美国PCE落地后美元和美债收益率回落，缓和了部分压力，但周末美伊军事冲突再度扰动海湾市场，短线会通过油价、通胀预期和风险偏好影响下周开盘，暂未直接改变锌供需。从内外盘看，沪伦比值回到7.0附近但进口窗口仍关闭，说明压力主要来自宏观和资金，而不是进口冲击。产业端的底部仍在矿端，国产锌精矿TC维持-200元/金属吨，进口TC降至-77.5美元/干吨，炼厂利润被继续压低，7月加工费谈判会决定减产预期是否进一步兑现。需求端没有跟上矿端叙事，镀锌开工降至51.53%，跌价后下游点价补库增加，但提货慢、企业锌锭库存反而小增，说明买盘偏价格触发，不是订单改善。库存和现货给出的信号偏混合：七地库存27.59万吨小幅增加，压制趋势反弹；上海、天津、广东现货贴水收窄或升水回升，又说明23800—24000元/吨一线有真实承接。未来一周，沪锌能否从弱反弹走成趋势，主要看美元是否继续回落、社会库存能否停止累积、7月TC谈判是否进一步挤压冶炼利润；若库存续增且升水回落，矿端支撑只够托底，不够推高。

沪锌沪铜期货主力收盘价对比

元/吨元/

元/吨

120000

27500

25000100000

25000

22