顺丰同城(09699)即配龙头双轮驱动增长，AI+无人降本增效.docxVIP

即配龙头双轮驱动增长，AI+无人降本增效

顺丰同城（09699）

投资评级

投资评级:买入（首次）

基本数据

收盘价（港元）

流通股本（亿股）

每股净资产（元）总股本（亿股）

最近12月市场表现

2026-06-29

7.23

7.46

3.39

9.17

顺丰同城恒生指数

16%

0%

-15%

-31%

-47%

-63%

物流/公司深度/2026.06.30

核心观点

顺丰同城：第三方即配龙头，进入盈利释放期：顺丰同城为独立的第三方即时配送龙头，收入由同城配送与最后一公里构成，其中同城配送主要面向商家及消费者提供即时配送服务，最后一公里主要作为顺丰控股的弹性运力补充。2023年公司实现净利润转正后利润率持续提升，正式进入盈利释放期。

行业需求：即配需求持续增长，非餐品类占比持续抬升：即时配送行业正处于快速发展阶段，市场规模和订单量持续增长。据中物联同城即时物流分会，2025年行业订单量达到604亿单，2019-2025年CAGR为21%，显著高于同期同城快递的6%。从结构上看，非餐品类为重要增量。

行业供给：差异化履约能力凸显，第三方配送迎来高增机遇：即时配送行业分平台型和第三方型。平台型服务自身入驻商家，第三方型服务定制化需求商家并可承接任意平台订单，典型玩家为顺丰同城（根据我们测算，2024