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关于银行基金投资“私转公”的几点思考

银行基金投资“私转公”，是指部分银行将本质为私募基金属性的产品，通过“凑人头”等形式包装改造为公募基金的违规操作，此举核心目的是利用公募基金税收优惠政策避税，属于不符合监管初衷、偏离业务合规逻辑的避税行为。

具体包括四个步骤：（1）选取下属持牌通道，隔离主体弱化关联关系；（2）组织员工小额认购，满足公募持有人法定门槛；（3）包装备案材料，将基金产品备案为公募基金产品；（4）自营资金持续滚动投入，搭建闭环投资套利链路。

截止2025年年末，42家上市银行整体实际所得税率为12.1%，明显低于企业所得税率25%。这其中，一是有国债、地方政府债利息收入，依法免征企业所得税的影响。二是银行金市通过配置公募基金取得的分红收入，依据财税〔2008〕1号文暂不征收企业所得税。在其中，不排除部分机构存在通过“私转公”的避税操作。

若银行体系存在上述情况，在当前监管日益趋严态势下，市场比较关注后续银行金市是否会集中大规模赎回基金。我们认为，“一刀切”式集中赎回概率并不大：

1、是否会导致银行完全摒弃公募基金分红路径，而加大自营债券投资。我们认为不太可能，基金仍具有不可取代的优势，比如：（1）建仓快、赎回快，除部分封闭式定开产品外，大部分货基和债基支持灵活申赎，有助于丰富银行流动性管理手段。（2