珀莱雅(603605)梳理到位再出发，双十战略启新程.docxVIP

公司深度研究化妆品

公司深度研究化妆品

珀莱雅（603605）

梳理到位再出发，双十战略启新程

买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入（百万元）

10,778

10,597

11,668

12,991

14,273

同比（%）

21.04

(1.68)

10.10

11.34

9.87

归母净利润（百万元）

1,552

1,498

1,670

1,830

1,994

同比（%）

30.00

(3.50)

11.52

9.56

8.97

EPS-最新摊薄（元/股）

3.92

3.78

4.22

4.62

5.04

P/E（现价最新摊薄）

14.71

15.24

13.67

12.48

11.45

投资要点

n国货美妆龙头组织焕新，调整期已过，2026年有望重启成长。珀莱雅是首个营收破百亿的国货美妆龙头，2017-2024年营收/归母净利CAGR分别高达29.31%/33.93%。2025年受行业竞争加剧及团队、组织调整影响，营收/归母净利同比-1.68%/-3.50%，但净利率仍稳定在14%以上。2025年公司完成核心团队焕新，引入黄虎、孙培文、金昶、胡宁波等多位具国际美妆/快消背景的高管，组织升级为“品牌事业部+四大中台+职能中心”架构，并提出“双十战略”剑指十年内全球美妆前十。我们认为2026年组织