2026年中期经济与资产展望：新旧的拐点.docxVIP

|宏观研究

2026年07月03日

年度策略

新旧的拐点—2026年中期经济与资产展望

回顾上半年，我国宏观环境整体呈现“外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化凸显、政策边走边看”的特征：海外环境，美伊冲突推升油价，美国经济仍有韧性，美联储加息预期反复；中国经济，一季度“开门红”、二季度明显承压，外强内弱、供强需弱、新旧动能“K型”分化；中国政策，总体延续积极，但节奏“边走边看”；中国市场，AI相关的科技成长显著占优，新、旧经济相关资产表现也“K型”分化。

展望下半年，我国经济、政策、资产的基准情形应是：经济方面，出口、AI链延续偏强，消费和投资继续承压、但读数可能小幅改善增，速GP

季度探底后小幅修复、全年呈“浅V”走势，得益于GDP平减指数转正、GDP名义增速将时隔三年首次好于实际增速；政策方面，更多是抓落实、抢进度，会有增量政策、但并非强刺激；资产方面，结构比总量更重要，下半年应会延续K型分化，股票、债券、汇率、商品大概率震荡为主，调整就是机会，尤其是科技股、中国利率债、黄金。

综合看，上半年我国经济和市场的“K型”特征，均共同指向一条中期主

线：我国正处在新旧动能转换加速验证的“拐点之年”，即：AI、高端制

造等为代表的新经济，将日益成为中国经济的主要增量；地产、老基建等

为代表的旧经济贡献则将趋于稳定、且占比应会继续缓降，关键信号是地