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2025年特许金融分析师（CFA二级）

期权定价模型在金融危机期间的失效分析专题试卷（含完整解析）

适用：CFA二级衍生品｜核心考点：BSM模型假设缺陷、2008金融危机模型风险、波动率偏斜、肥尾、流动性危机、模型改进方案

总分：100分考试时长：90分钟

一、单项选择题（共12题，每题3分，合计36分）

Black-Scholes-Merton（BSM）模型在2008全球金融危机中出现系统性定价偏差，其最根本的理论根源是（）

A.模型仅适用于股票期权，不能用于指数期权

B.假设资产收益率服从正态分布，无法刻画市场“肥尾”极端风险

C.无法计算期权希腊字母

D.只能定价美式期权

答案：B

解析：BSM假设对数收益率正态分布，极端暴跌概率远低于现实；金融危机大量尾部风险爆发，深度虚值看跌期权被BSM显著低估。A错误，BSM可用于指数欧式期权；C错误，BSM是希腊值基础；D错误，原始BSM仅限欧式期权。

金融危机期间市场显著出现波动率偏斜（VolatilitySkew），该现象直接否定BSM哪一条核心假设（）

A.无交易成本、无税收

B.无风险利率恒定不变

C.标的资产波动率为常数

D.允许无限制连续卖空

答案：C

解析：若BSM成立，同一到期日不同行权价期权隐含波动率应当相等；危机下低行权价看跌期权隐含波