通信行业2026年中期策略_NPO叙事强化叠加物料缺口收窄_光通信行情有望开启新阶段_46页_3mb.pptxVIP

证券研究报告|投资策略报告|通信|2026/07/21通信行业2026年中期策略NPO叙事强化叠加物料缺口收窄，光通信行情有望开启新阶段行业评级买入前次评级买入AI商业化闭环初现，连接增长有望领跑AI硬件投入。随着多模态大语言模型、agenticAI、physicalAI等新趋势的出现，大语言模型token消耗量持续增长。大模型头部公司投资回报路径逐渐清晰，商业化闭环初现。推动AI算力增长的三驾马车是计算（单卡算力）、连接、存储。由于摩尔定律的限制，单卡算力的提升幅度远小于社会对于算力集群输出算力的预期，“连接”成为当下增强算力集群输出能力的最优环节。为了满足快速增长的训练和推理的算力需求，海内外CSP厂商在逐步加大资本开支投入的同时，特别注重以光互连为代表的“连接”环节的升级。我们认为，光互连市场规模占全球资本开支的份额预计将在未来持续提升。“光入柜内”打开Scale-Up光互连未来成长空间，NPO叙事逻辑逐步强化。以AIAgent为代表的AI应用对推理过程中的超长上下文有强烈需求，算力集群中Scale-Up节点的加速卡规模有快速增长的趋势，“连接”有望实现指数级增长。根据博通的预测，Scale-Up的聚合带宽需求通常比Scale-Out网络高出一个数量级。同时，铜互连的带宽与传输距离成反比，在高带宽的需求下，光互