铜周报：宏微观博弈，铜价区间震荡.pdf

铜周报

2026年7月20日

宏微观博弈，铜价区间震荡

核心观点及策略

⚫上周铜价震荡，主因美伊冲突重燃、美联储官员立场偏鹰

叠加全球科技股重挫令市场风偏大幅承压，但低库存紧平

衡结构及TC负值区间的走扩依然对铜价形成有力支撑。基

本面来看，力拓、必和必拓及安托法加斯塔二季度产量同

比均下滑，海外矿端趋紧现实依旧，上期所库存跌至8万

吨的年内新低，换月后内贸升水大幅走扩，内盘近月合约

B结构深化。

⚫整体来看，地缘风险升级叠加全球AI板块估值大幅下修打

压市场风险偏好，金属市场面临调整压力但好在铜自身基

本面表现依然坚挺；基本面上，矿端供应依旧，TC负值走

扩，主流矿企二季度产量下滑，国内供需维持紧平衡结构，

社会库存创年内新低，预计铜价短期将维持区间震荡，关

注资金面对宏微观的博弈程度。

⚫风险因素：美伊冲突持续升级，美联储加息预期抬升