银行-流动性与银行资负中期策略：从交易思路向大行主导转变.pdf

|行业投资策略

银行

行业评级强于大市（维持评级）

2026年7月19日

从交易思路向大行主导转变

——流动性与银行资负中期策略

核心观点

➢当前，机构行为逻辑有何变化？

➢当前债市定价权向大行靠拢。当前2025年债基相较银行存款超额收益弱化，资金基于比价因素回流银行体系，大行资产增速远高于其他类银

行，除大行以外的其他类型银行金市规模扩张均放缓。

➢广义基金相对缩表。理财规模仍在扩张、且小幅增配基金，但托管数据显示广义基金持仓债券规模未增加，表明债基规模收缩，背后是利率

稳定下，银行减少委外，提高主动配债比例。

➢债市有何机会？

➢钱往约束少的地方去，那么债市做多逻辑更顺畅；反之债市体感很差。资金的大行化是趋势，但资金也存在季节性的非银化，资金约束减弱

便是债市做多的契机，核心是关注理财。

➢在基本面不发生大的变化情况下，流动性可决定利率方向。7、8月资金向理财迁徙，债市表现预计好于9月。

➢各个品种/期限，如何看？

➢5月末的资金扰动原因有三。一是预防性的头寸储备（负债端非银化导致的不稳定使得资产端留有更多的预防性头寸）；二是融出性价比较

低，银行