深度报告-20260707-开源证券-长江电力-600900.SH-公司首次覆盖报告_水电龙头资产稀缺_低利率环境配置价值凸显_26页_2mb.pptxVIP

公用事业/电力投资评级：买入（首次）日期2026/7/6当前股价(元)27.19一年最高最低(元)30.79/25.38总市值(亿元)6,652.91流通市值(亿元)6,652.91总股本(亿股)244.68流通股本(亿股)244.68近3个月换手率(%)27.04股价走势图水电龙头资产稀缺，低利率环境配置价值凸显——公司首次覆盖报告王高展（分析师）黄懿轩（联系人）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003huangyixuan1@kysec.cn证书编号：S0790125070014全球水电龙头资产稀缺，六库联调平台价值突出长江电力隶属于三峡集团，拥有葛洲坝、三峡、向家坝、溪洛渡、乌东德、白鹤滩六座梯级电站，国内水电装机规模7169.5万千瓦。乌东德、白鹤滩资产注入后，公司收入和利润上升，盈利稳定性和现金流质量较高，低利率环境下具备配置价值。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为345.3/348.7/362.6亿元，当前股价对应PE分别为19.2/19.0/18.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。水电商业模式稳定，来水修复与联合调度驱动电量增长水电利用天然水位落差进行发电，不需要消耗燃料，机组寿命较长，度电成本低于其他主流电源。水电成本结构以折旧和财务费用为主，盈利主要受上网电量、上网电价、折旧及财务费用影响