大宗商品：PTA，负荷缓慢回升，利润压缩或仍延续.docxVIP

五、利润延续大幅压缩，关注民营大炼化低价原油的可得性。本期PX供应维持低位，PTA负荷缓慢回升，PX及PTA估值延续大幅压缩，目前PX即期利润中性，PTA利润仍偏高。PTA7-9月去库幅度预计仍因供应端大规模检修而较大，但PTA供给端无硬性限制，不排除后续检修计划不落实的可能性。PX平衡表随着PTA降负Q3或难以去库。观点：低库存下油价上行风险加剧，PX、PTA成本带动反弹，利润持续压缩，PX平衡表偏弱，PTA供应缓慢回升，利润压缩预计尚未结束。

风险提示：（1）原油低库存上行风险加剧；（2）聚酯产品阶段性去库需要油价反弹持续，但油价涨幅过大或过高仍会抑