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Heston模型下欧式期权半解析定价公式推导

一、引言

期权作为金融市场中重要的风险管理和投资工具，其定价问题始终是金融理论与实践的核心议题之一。传统的Black-Scholes模型奠定了期权定价的理论基础，但其恒定波动率的假设与实际市场存在显著偏差——市场中不同执行价格的期权隐含波动率常呈现出“微笑”或“偏斜”的形态，这一现象表明波动率并非固定不变，而是随时间、资产价格等因素动态变化的（Smith,1989）。为解决这一局限，学者们提出了多种随机波动率模型，其中Heston于1993年提出的随机波动率模型因贴合市场实际特征、具备可操作性的定价方法而成为应用最广泛的模型之一。Heston模型通过引入均值回复的随机波动率过程，同时考虑资产价格与波动率的相关性，能够有效捕捉市场中的波动率时变性与杠杆效应。而该模型下的欧式期权半解析定价公式，既保留了解析推导的严谨性，又通过数值积分解决了完全封闭解难以获取的问题，成为连接理论与实践的关键桥梁。本文将从理论基础出发，层层递进地推导Heston模型下欧式期权的半解析定价公式，并探讨其验证方法与应用价值。

二、Heston模型的核心内涵与理论基础

（一）传统期权定价模型的局限

Black-Scholes模型的核心假设之一是资产价格的波动率恒定不变，这一假设简化了定价过程，但也导致模型在实际应用中存在明显缺陷。大量市场数据显示，同一标的资产、同