深度报告-20260802-东方证券-锡行业深度报告_需求扩容潮起_锡价再度扬帆_64页_3mb.pptxVIP

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。行业研究|深度报告有色金属行业再生锡亦受废料来源及回收周期制约，未来几年全球锡供应预计仍将维持低增长、低弹性的格局。需求端：AI资本开支开启电子用锡新一轮成长周期，锡有望成为AI基础设施建设的重要受益金属。锡最大的应用领域为电子焊料，而AI服务器、GPU、HBM、高速交换机、光模块等硬件升级几乎均依赖高可靠焊料实现系统互连。随着GPU数量提升、高层PCB升级、HBM堆叠、高速互连以及整机复杂度持续提高，单台AI服务器耗锡量显著提升，我们预计全球服务器耗锡量至2030年有望突破3万吨。与此同时，新能源汽车、电网建设、机器人等传统及新兴领域仍将保持增长，AI有望成为未来锡需求最大的新增边际来源之一。金融属性有望重新强化，供需偏紧背景下锡价具备创新高潜力。锡兼具工业属性与金融属性，历史价格走势与全球制造业周期及流动性环境具有较强相关性。当前全球制造业PMI逐步回升，美国就业市场边际降温、核心通胀持续改善，中期选举临近背景下稳增长诉求有望增强，海外流动性环境预计逐步改善。在供给长期偏紧、AI需求持续释放及宏观流动性改善三重因素共振下，我们认为锡价中长期仍具备继续上行基础，并有望挑战历史新高。我们认为，本轮锡