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2026年

2026年07月27日

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【兴证海外策略】中美巨头AI投资回报率初探——海外二三事-2026.06.16

再探AI投资回报率：收入兑现的三种视角——海外二三事

投资要点：

l引言：随着AI资本开支的大跃进，市场越来越关注投资回报率：如此大规模、长周期的资本投入，最终能否形成与投入规模相匹配的现金回报。AI资本开支的回报率不仅决定云厂商未来的ROIC，也会影响市场对资本开支持续性的判断。此前我们从“云收入增速”和“折旧/收入”两个角度观察AI投资回报：前者关注AI投入能否转化为收入，后者关注折旧压力是否侵蚀利润率。本文进一步讨论两问：新增AI/云投资需要多少收入才能覆盖资本成本、吸收折旧压力；收入门槛的需求空间来自哪里，什么样的收入和生产率图景能够支撑AI资本开支的“回报想象”。

l收入门槛：实现目标回报率需要多少新增收入

——测算思路：从项目现金流反推收入规模。新增项目需要产生足够现金流覆盖资本成本；“收入门槛”是指在给定经营利润率、收入持续期和现金