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北美商业航天研究（二）：从护城河看北美商业航天

发布时间：2026-

优于大势

上次评级:优于大势

报告摘要：

北美商业航天产业已形成推进系统、可回收复用、全链条垂直整合、卫星频谱资源四重深度护城河，四大壁垒相互赋能、协同放大头部厂商成本与资源优势，行业马太效应持续强化，头部企业长期具备定价权与份额扩张逻辑，产业成长主线清晰。

1)推进系统：产业的底层技术壁垒。发动机循环结构是拉开技术差距的核心器件，燃气发生器循环研发门槛低但推进剂损耗大、比冲受限；常规分级燃烧循环提升效率但材料加工要求严苛；SpaceX猛禽发动机采用全流量分级燃烧循环，为全球唯一实现规模化在轨验证的机型，推进剂利用效率、涡轮热负荷控制全面领先。在燃料选择上，短期化学推进剂仍是行业主流，长期看核燃料或将成为下一代深空运输的核心方案。

2)火箭复用：重构发射成本曲线。低成本是掌握行业主导权的关键，具备成熟复用能力的企业可主动下调发射报价，挤压一次性火箭厂商生存

历史收益率曲线

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