【华创证券人工智能研究中心】多行业联合人工智能8月报：资本开支验证趋势，交易逻辑转向投资回报.pdf

证券研究报告策略月报2026年08月06日

【人工智能研究中心】

资本开支验证趋势，交易逻辑转向投资回报

——多行业联合人工智能8月报

策略：1）海外AI产业趋势尚未结束，云厂商全年资本开支指引上调是核心

验证。四大云厂商全年合计资本开支规模有望上调至7450亿美元。谷歌、亚

马逊中报上调全年资本开支指引，Meta上调全年指引下限；用OCF转弱否定

AI资本开支并不充分，护城河的维系和长期竞争力的保持需要资本开支的投

入。2）云厂商金融杠杆嵌套风险相对可控。云厂商资杠杆率处可控水平，AI

业务收入为资本开支提供需求端支撑。CDS的上行更可能是来自于风险偏好

的抑制，而非信用利差的扩张，信用利差已在走阔但仍处于可控区间且7月回

落，融资环境仍处在相对良性的循环中。3）AI交易逻辑或从二季度“投入越

多越好”的β转向重视“ROI回报率”的α。二季度AI通胀交易难以长期持

续，未来AI逻辑将回归供给释放、价格下行与渗透率提升，投资上需从普涨

转向精选卡位、壁垒和现金流质量。

电子：存