【债券分析】2026H1信用债复盘：资金宽松加非银钱多，配置力量驱动行情.docxVIP

证券研究报告债券分析2026年07月16日

【债券分析】

2026H1信用债复盘：资金宽松加非银钱多，配置力量驱动行情

2026年上半年，资金面维持宽松，资管“钱多”环境持续，配置力量驱动信用债收益率震荡下行，信用利差先收窄后低位震荡。相较2025年末，1yAA+中短票收益率下行23BP至1.53%，信用利差收窄3BP至18BP；3yAA+中短票收益率下行31BP至1.68%，信用利差收窄8BP至22BP；5yAA+中短票收益率下行32BP至1.85%，信用利差收窄5BP至31BP；10yAA+中短票收益率下行38BP至2.26%，信用利差收窄16BP至48BP。

2026H1大事记：评级虚高整治力度抬升，中小金融机构改革化险加快

一、城投：主体评级虚高引关注，化债重点聚焦经营性债务风险

1、热点事件：1）两万亿置换债已发行81%，各地两会报告表明退平台工作进展显著。2）城投非标风险事件仅9起，同比下降4起，主要发生在山东，以区县级平台为主。3）青岛上合控股评级终止、西咸集团主体评级调降，监管针对评级行业的整治力度明显升