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外汇市场干预的有效性与信号渠道

一、引言

布雷顿森林体系崩溃后，全球主要经济体逐步进入浮动汇率时代，但完全由市场供求决定的自由浮动汇率制度从未在现实中真正落地，外汇市场干预始终是各国货币当局平抑汇率过度波动、防范汇率超调风险、维护宏观经济稳定的重要政策工具。尤其是最近几年，受全球疫情反复、主要发达经济体货币政策大幅调整、地缘冲突延宕等多重因素影响，全球外汇市场波动幅度显著上升，新兴市场货币多次出现单边大幅贬值行情，各国央行出手干预外汇市场的频率明显提高，关于干预有效性的讨论再次成为学界和政策层关注的焦点。

长期以来，关于外汇市场干预是否能够持续影响汇率走势，相关研究始终存在明显分歧。早期理论多