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内外需K型分化：传导链条为何失效？

中国经济新范式（一）

核心观点

中国K型经济体现为内外需极致分化——出口增速触达历史高位，社零同比却几乎是历史新低。

同步K型的还有股市，科技为代表的经济新方向和消费为代表的内需旧方向，交错而行。

为何K型？

先看外需，不论是以价换量，还是产业升级和自动化生产，抑或出口金融过往两年结汇率走低，产业变迁之下出口对国内投资、就业和工资带动减弱。

再看内需，在强大的生产供应能力和财政福利模式下，中国居民消费物量并不弱，一旦地产财富带来的超量消费动机退却，中国居民消费回归新常态。这种回归容易被误读为消费退坡。

出口和消费正在讲述中国经济转型逻辑。根据我们测算，2025年新动能已逼近旧动能，预计2029年新动能完全超过旧动能，科技革命或将加速这一刻到来。

摘要

当下全球正在经历K型经济和K型市场，中国也如此。中国经济上的K型分化，最大特征莫过于出口与内需极致冷热分化。

2001年加入WTO以来，中国经济长期运行在“出口高增→制造业扩产→就业与收入提升→消费投资回暖”的高效联动机制之上，出口景气几乎就是内需景气的前奏。

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这套过往行之有效的传导链条在本轮周期中正在失效，这是为什么？

出口带不动内需，这背