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认知偏差在基金选股决策中的实证分析

一、引言

在现代金融市场中，主动管理型基金的选股决策是影响基金业绩的核心环节，而基金经理作为决策主体，其行为并非完全遵循传统金融学假设的“理性人”逻辑。随着行为金融学的兴起，认知偏差对投资决策的影响逐渐成为学术研究与行业实践的焦点。认知偏差是指人们在信息加工过程中，因心理定式、启发式思维等因素导致的判断系统性偏离理性标准的现象。近年来，国内外多项研究表明，基金经理在选股过程中普遍存在各类认知偏差，这些偏差不仅会影响个股选择的准确性，还会通过交易频率、持仓结构等途径对基金整体业绩产生显著影响（李心丹，2002）。

本文旨在通过实证分析的方法，系统探讨认知偏差在基金选股决策中的具体表现、影响机制及对业绩的作用效果。首先梳理认知偏差与基金选股的基础理论，明确常见偏差类型的定义与行为特征；其次设计实证研究框架，选取合适的代理变量衡量认知偏差，结合国内基金市场数据开展实证检验；随后深入分析认知偏差影响选股决策的内在机制；最后提出针对性的应对策略，为基金公司优化治理、基金经理提升决策理性提供参考。

二、认知偏差与基金选股决策的基础理论概述

（一）认知偏差的核心内涵与行为金融学基础

传统金融学以“有效市场假说”和“理性人假设”为核心，认为投资者能够获取完全信息并做出最优决策，但行为金融学的研究打破了这一框架。卡尼曼和特沃斯基（1979）提出的前景理论指出，人们