轻工制造纺织服饰行业2026 年半年度投资策略报告 以边际变化为矛，低估+高股息为盾.pptxVIP

投资要点：

l造纸行业边际改善已至，关注文化纸、生活纸盈利弹性修复

今年一季度，造纸行业毛利率与净利率环比分别提升0.78和8.56个百分点。行业产能扩张节奏有所放缓，其中，包装纸产能扩张进入尾声，文化纸、特种纸渡过资本开支高峰。纸浆库存高位，价格大幅上行有压力，国内纸浆产能稳步扩张，将进一步制约浆价上行。原材料成本下行下，文化纸企业盈利空间打开。生活用纸行业规模近1,800亿元，同样受益于浆价下行，“专纸专用”预计成为消费的新方向。

l包装印刷行业盈利能力环比提升，看好三大因素驱动金属包装发展

今年一季度，包装印刷行业延续增收不增利的状态，但毛利率与净利率环比均有提升。今年内啤酒与软饮料产量实现增长，为金属包装需求提供坚实基础，行业“反内卷”推动向“价值战”转型，头部企业通过并购优化格局提升议价能力，布局产能出海带动盈利能力提升。

l家居用品不宜过度悲观，关注低估值与高股息个股

国补退坡家具行业承压，并已显出清迹象，地产数据略有改善，预计今年家居用品行业业绩增速前低后高。目前，家居用品行业估值水平较低具备配置价值，同时，部分公司估值水平已显著低于行业水平，高股息属性愈发凸显。l纺织服装内销有韧性，关注家纺行业需求端结构性变化

5月，服装鞋帽针纺织品社零同比增长3.80%，对比社零整体情况彰显韧性。家纺行业已步入成熟期，消费需求主要源于存量日常更