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中国股票市场投资者关注与资产定价

一、引言

传统资产定价理论长期以理性人假设和有效市场假说为核心，认为市场价格能够充分反映所有可得信息，投资者可以无成本、无偏差地处理所有影响资产价值的信息，最终实现风险与收益匹配的均衡价格。但在资本市场的实际运行中，尤其是进入数字信息时代后，各类财经资讯、市场传闻、热点概念呈指数级增长，投资者的认知能力存在天然边界，有限的注意力成为信息融入价格过程中的关键约束，使得资产价格往往会偏离基本面价值，形成各种传统理论无法解释的定价异象。中国股票市场经过三十多年的发展，已经成为全球规模最大的新兴股票市场之一，但与成熟市场相比，个人投资者占交易主体的比重更高，信息传播的社交化特征更明显，涨跌停板、卖空约束等交易制度设计存在自身特点，这使得投资者关注对资产定价的影响表现出更强的显著性和特殊性。尤其是在信息过载的当下，投资者每天接触的市场资讯数以万计，注意力已经取代信息本身，成为资本市场中最稀缺的资源之一，研究投资者关注与资产定价的互动关系，不仅能够丰富行为资产定价理论在新兴市场的应用场景，更能为提升市场定价效率、保护中小投资者权益、完善市场基础制度提供扎实的现实参考。

二、投资者关注影响资产定价的理论逻辑与现实基础

研究中国市场的投资者关注与资产定价问题，首先需要厘清理论演进的脉络，同时结合本土市场的结构特征，找准投资者关注发挥作用的现实场域，为后续分析具体影