出海系列报告：出海重塑A股盈利格局.pptxVIP

稳定性来自海外盈利质量：收入地域分散可平滑利润波动、抬升稳定ROE并收窄风险溢价，背后依靠多区域收入布局、长周期海外订单、高溢价海外业务、本地化产能对冲汇率关税四大机制，当企业实现海外产销、供应链、本币结算完整闭环后，汇率与关税将转化为龙头壁垒，估值逻辑也从短期景气切换至长期现金流定价。华福证券海外营收和毛利占比再上台阶，2023年后进入加速期。剔除石油石化、金融、地产后，2016年11.8%→2022年15.3%→2025年19.3%附近。2017-2021年低斜率抬升，2024-2025更陡峭，反映经营重心迁移而非一次性出口脉冲。海外毛利占比同步加速改善，剔除石油石化、金融、地产