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因子投资中的动量效应衰减与自适应轮动策略

一、引言

因子投资作为量化投资领域的核心框架，通过挖掘各类具有超额收益能力的因子构建投资组合，已成为全球资产管理机构的主流投资方法之一。动量因子作为因子投资中的经典异象，自被发现以来，凭借其在全球市场的普适性和稳定的超额收益表现，长期占据核心因子的地位。然而，近年来随着市场环境的变化、投资者结构的优化以及金融科技的普及，动量效应出现了明显的衰减趋势，传统固定参数的动量策略收益空间持续压缩，甚至在部分市场出现反转。如何应对动量效应衰减，构建更具适应性的投资策略，成为当前因子投资领域亟待解决的问题。自适应轮动策略以其动态调整、灵活适配的特性，为破解这一难题提供了可行路径。本文将从动量效应的核心内涵出发，深入分析其衰减的深层成因，并系统阐述自适应轮动策略的构建逻辑、实践路径及优化方向，为因子投资的实践提供参考。

二、动量效应的核心内涵与在因子投资中的应用

（一）动量效应的定义与理论基础

动量效应是指过去一段时期内表现优异的资产，在未来短期内仍有较大概率维持强势表现，而过去表现低迷的资产则可能继续走弱的市场现象（Jegadeesh和Titman，1993）。Jegadeesh和Titman通过对美股市场数十年的历史数据研究发现，买入过去12个月表现最好的股票组合、同时卖出过去12个月表现最差的股票组合，能够获得年化超过10%的超额收益，这一研究直接