林清轩“以油养肤”差异化突围，高端国货护肤新标的.docx

投资要件

关键假设

假设1：抗皱紧致需求延续结构性增长，面部精华油维持较高景气，品类渗透率继续提升；

假设2：公司以“以油养肤”为核心心智，精华油保持较快增长，面霜、乳液及爽肤水等抗衰承接品类在产品矩阵完善、套组化销售与会员复购带动下持续放量；

假设3：线上内容电商与线下购物中心门店协同发展，OMO闭环提升获客、体验与复购效率，线下扩张兼顾门店数量与单店质量；

假设4：销售费用率小幅回落、管理费用率保持稳定，盈利弹性主要来自规模效应与产品结构优化。

基于上述假设，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为34.01/45.30/58.32亿元，收入CAGR为31