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算力租赁：高景气度下的趋势演

2026算力租赁行业：推理需求驱动爆发，模式向Token分成转型

摘要

·AI推理需求爆发：2026年7月周度Token调用量达50.7T,较2025年增

长10倍；国内日均调用量两年增长超千倍，Agent工作流驱动算力从训

练转向推理主导。

●供给侧结构性分化：高端算力缺口超35%,H100缺口达43万张，B200价

格维持5.75美元高位；传统数据中心上架率不足60%,中低端算力出现

结构性饱和。

●市场规模与分布：预计2026年中国算力租赁市场规模超2,600亿元；东

部地区算力设施占比55.9%居首，互联网行业贡献62%的核心需求。

●商业模式转型：行业正从占比95%的裸金属租赁向“保底+Token分成”模

式演进，后者利润率预计为传统模式的两倍，旨在对冲硬件折旧并分享下

游红利。

●高杠杆融资特性：国内以设备融资租赁为主，海外倾向利用下游长约合同

融资；金融创新正推动算力收益权质押、智算中心REITs及算力残值保险

落地。

●核心标的观察：北美关注CoreWeave、Lam