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美股科技：终局的猜想

美股大势（8）

核心观点：短期，提示回撤风险，纳指不排除从前高下跌10%以上。中期，2028年不排除是美股科技的一个“大限”。要么在此之前，通过内生（应用端爆发、新周期接力or产业证伪）或外在方式（中国AI赶超、联储加息）解决泡沫，要么K型分化加剧，引发反AI社会思潮，被两党所利用，在2028年大选等来政策的反噬，例如对AI巨头加强监管、反垄断、加税。

本美股科技牛市，最终会以何种方式结束、在何时结束？

一、杠杆交易的风险

放大短期波动外，对长期大顶也有一定指示性。美股融资余额相对股指的超额增幅，最近3次突破20%，恰好对应2000/2008/2022三次美股崩盘。目前升至25%，线性外推，1年内大顶概率存在。

二、中国AI的追赶

中国AI大模型在性能上逼近美国，却消耗更少资源，引发性价比和高资本开支的质疑，这是终结美股CAPEX的一种可能。短期关注KimiK3的发布，是否复制2025年初DeepSeek冲击。

三、传统部门的反击

K型分化收敛，传统经济复苏，科技优势下降，市场完成风格切换，也是终结科技行情的场景之一。案例：2000年，纳指崩盘、道指强势，背后是经济过热；2026年初，纳指调整，道指新