汽车行业：乘用车内需触底了吗？.docxVIP

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行业评级买入

行业评级

买入

乘用车内需触底了吗？

前次评级买入

相对市场表现24%16%9%1%07/2509/2512/2502/26

相对市场表现

24%16%9%

1%

07/2509/2512/2502/2605/2607/26-6%

-14%

汽车沪深300中长期视角：换购需求可支撑乘用车新车内需稳态2100万辆中枢。换购需求等于报废更新量+二手车更新量：（1）报废更新量：乘用车

汽车沪深300

10年以上车龄乘用车保有量分别为1.13/1.22/1.28/1.33/1.38亿辆，报废率考虑透支和刺激效果边际递减假设为11%，预计26-30年报废更新量同比分别+56/98/71/59/50万辆；（2）二手车更新量： 乘用车保有量平均车龄增长+车龄增长下的换购比例加速提升，共同支撑换购需求增量。根据中汽中心，截至25年底乘用车保有量平均车龄为7.5年。随乘用车保有量平均车龄增长，消费者换购意愿持续提升：24年换购用户中的旧车车龄在8年及以上/5-8年/3-5年/2-3年的占比分别为46.2%/24.6%/11.9%/5.6%，