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金融工具保险连接证券（ILS）定价

一、引言

保险连接证券是一类将保险市场风险通过证券化形式转移至资本市场的创新金融工具，自诞生以来就凭借跨市场风险分散的独特价值，成为全球巨灾风险管理体系中的重要组成部分。与传统保险或再保险的风险分散逻辑不同，保险连接证券打破了保险行业的风险循环边界，通过特殊目的载体实现风险的破产隔离与标准化拆分，让保险市场容量难以完全承接的巨灾风险、长尾风险，可以在体量庞大的资本市场中找到风险承担主体，有效提升全社会的风险抵御能力。据行业公开统计，全球保险连接证券未到期名义规模已突破千亿美元量级，覆盖的风险品类从最初的自然巨灾，逐步拓展到网络风险、农业风险、疫情相关营业中断风险、气候转型风险等多个领域（瑞士再保险研究院，2023）。

在保险连接证券的全生命周期运行中，定价是决定市场能否持续健康发展的核心环节。如果定价水平过高，作为风险转出方的保险机构或实体企业将面临过高的风险转移成本，甚至不如选择传统再保险或风险自留，最终导致产品失去发行价值；如果定价水平过低，作为风险承接方的资本市场投资者无法获得与承担风险相匹配的收益，就会选择离场，导致市场流动性不足、容量萎缩。与普通金融产品的定价相比，保险连接证券的定价横跨精算科学、金融资产定价、物理风险建模、行为金融等多个领域，既要考虑底层风险的客观概率分布，也要兼顾资本市场的投资者偏好、跨市场的周期波动以及产品本身的结