转债历次权益调整后的转债反弹行情表现.docxVIP

转债|历次权益调整后的转债反弹行情表现

固收定期报告/2026.07.19

本周权益与转债市场共振下跌，转债显著抗跌但估值进一步被动拔升。

本周上证综指下跌5.81%，较5月13日年内高点4242.57点的回撤扩大至11.3%；中证转债指数周内下跌1.53%，较1月23日年内高点回撤7.8%。转债价格端的抗跌反映在估值端的透支：平价80元、90元、100元的转股溢价率本周分别抬升1.67、1.10、0.51个百分点，全口径平均转股溢价率升至81.1%、处2016年以来99.9%分位，百元平价溢价率38.25%、处2017年以来99.7%分位，隐含波动率中位数59.2%、处99.8%分位。

以上证综指滚动回撤≥10%为标准，2018年以来有七次权益显著调整后的转债反弹行情：2019年1月熊市底、2020年3月疫情冲击底、2022年4月疫情底、2022年10月二次探底、2024年2月小微盘流动性危机底、2024年9月“924”政策反转、2025年4月关税冲击底。七次反弹中转债跟涨系数介于0.22-0.77，权益跌得越透、转债起点估值越低，反弹弹性越大。

分风格看，偏股转债的反弹表现七次均为最佳，其次为平衡型转债，偏债与超级偏债涨幅居后，且在2020年3