信用违约互换（CDS）定价的结构化模型推导.docxVIP

信用违约互换（CDS）定价的结构化模型推导

一、引言

信用违约互换是全球信用衍生品市场中发展最早、应用最广泛的基础工具，其核心功能是帮助市场参与者在不转移参考资产所有权的前提下，实现信用风险的转移和对冲。在标准的CDS合约中，买方向卖方定期支付固定比例的费用作为信用保护的保费，一旦合约约定的参考实体在存续期内发生破产、债务拒付、债务重组等信用事件，卖方就需要向买方赔付参考债务面值与违约后回收价值之间的差额。从本质上看，CDS交易的核心标的是参考实体的信用风险，因此如何对信用风险进行公允定价，确定买卖双方都能接受的保费水平，也就是CDS价差，就成为整个合约设计和交易的核心问题。

长期以来，CDS