恒通股份(603223)深度研究报告：乘裕龙之势，启盈利新篇.pptxVIP

公司发展历程：南山集团入主后开启战略重组，裕龙港务为当前核心利润来源。1、恒通股份成立于2007年，初期以传统公路物流业务为主，2011年切入LNG运贸业务，2020年南山集团入主后开启战略重组，标志性投资为2021年8月恒通股份发布公告拟收购南山集团持有的裕龙港务有限公司100%股权，此次收购改变了公司的资产属性与盈利模式。2、2024年9月裕龙石化一期炼油二系列试车投产，2025年公司港口业务收入5.76亿，占比42%，毛利2.49亿，占比60%，子公司裕龙港务净利润2亿，占比高达75%，港口业务已经成为公司最主要的利润来源。LNG与公路货运毛利占比分别为约6%与27%。

裕龙港务：深度配套裕龙石化，壁垒深、盈利强。1、裕龙石化：山东省单体投资最大的工业项目，推动高质量发展的标志性工程。裕龙石化一期炼油设计产能约占山东全省炼油能力11.4%，占全国比重约2%，项目一期全部投产后，年销售收入预计可达千亿。2、裕龙港务：深度配套裕龙石化，专业港口运营，壁垒深、盈利强。1）壁垒深：裕龙港务是围绕山东裕龙石化产业园打造的园区独家配套港口枢纽。公司依托烟台港龙口港区南作业区（裕龙岛港区）已建成的7个生产性泊位，为园区企业提供船舶停泊、货物装卸、仓储等服务，通过与裕龙石化“前